行业龙头计划大幅增产扩产有望推动锂电池相关材料大幅增长

行业龙头CATL宣布，拟募资不超过582亿元，用于共计137GWh动力储能电池，30GWh储能柜，先进技术研发及应用等项目根据中信证券新能源汽车集团预测，到2021/25年底，CATL产能将达到200/650GWh左右我们测算新增450GWh产能对应56万吨磷酸铁锂材料，3.6万吨锂级PVDF，5.8万吨R142b，48.2万吨电解液，40万吨溶剂，5.8万吨电解液推荐或建议PVDF/R142b供应商东岳集团和永和股份有限公司，磷酸铁锂相关产业链龙蟠科技和传化电解液材料供应商永泰科技和奥科股份，以及绝缘膜材料供应商Sdic，有望在中上游材料环节长期保持竞争优势

行业龙头计划大幅增产扩产，有望推动锂电池相关材料大幅增长。

日前，CATL发布公告称，拟募集资金582亿元，其中计划用于137GWh动力储能电池，30GWh储能柜项目419亿元，用于先进技术研发及应用项目70亿元据中信证券新能源汽车集团预测，2021/22/23/24年末CATL产能将达到200/320/480/650GWh左右，2021—2024年新增450GWh产能对应三元正极材料64万吨或磷酸铁锂材料112万吨对应3.6万吨锂级PVDF，5.8万吨R142b，48.2万吨电解液，40万吨溶剂，5.8万吨电解液，2.4万吨添加剂，35万吨EC/DMC，行业龙头扩张将带动化工新材料需求大幅增加，相关产业链有望充分受益

锂电池PVDF和关键原材料R142b的供应缺口短期内难以缓解，具有技术优势和整合上游原材料的企业将长期受益。

PVDF具有良好的物理化学性能，是目前最主流的锂电池正极用胶粘剂，锂电池用膜涂层和光伏背板用膜涂层2020H2以来，锂电池和光伏行业对PVDF的需求进入爆发期但由于第二代制冷剂的淘汰和政策的限产，叠加锂级PVDF技术壁垒高，扩产周期长由于供应紧张，R142b和锂级PVDF的价格已经涨到10—11和25—40万元/吨我们估计每吨利润5—6万，6—13万元/吨

我们预计未来两年相关产品供给缺口不会缓解，产业链景气度有望继续上升由于R142b供应长期受到政策限制，预计未来较长时间内相关产品价格将处于高位我们看好具有技术优势和上游原材料整合能力的企业长期受益东岳集团是国内唯一具备锂电池级PVDF产品，推荐关注具备PVDF/R142b产能的永和，联创，昊华科技，东方阳光，巨化，三美

磷酸铁锂的需求正在改善，而磷酸铁的供应长期紧张。

伴随着新能源汽车补贴力度的下降，磷酸铁锂因其安全，成本低，有望再次成为市场首选正极材料，市场份额有望逐步提升方得纳米，湖南宇能，出卖等主要供应商正在稳步推进扩产计划但上游原料磷酸铁仍有3万吨左右的供应缺口

2017—2019年，整个电解液产业链利润下滑导致上游原材料产能放缓2020H2年以来，伴随着电气化市场需求的爆发，整个电解液产业链的需求同比大幅增长，磷酸铁锂带来的结构性机会也导致了部分高占比产品需求的结构性变化六氟磷酸锂，VC，FEC等原材料供需缺口明显由于上述产品新增产能已投入使用一年多，我们认为供给侧短缺短期内难以缓解，至少在未来一年内，配备原材料的企业利润有望保持较高水平仍看好一体化布局的电解液龙头公司受益于高产业链景气度和大客户长期合约，中短期业绩增长是肯定的长期的一体化布局，持续的高R&D投资和对下游客户的深度绑定带来了持续的高增长

相关材料方面，添加剂和六氟的高景气度至少会持续到2022H2，率先扩产的供应商有望受益，预计LiFSI需求将逐步进入进口和爆发期，溶剂方面，建议关注新技术以及新玩家可能带来的格局变化。电解液及相关材料主要推荐行业龙头新筑邦，建议关注行业龙头天赐材料，永泰科技，聚氟化物，Skyline ，溶剂供应商鲁花恒升，奥科

伴随着能源密度的不断提高，锂电池绝缘膜材料的需求爆发，而国产替代有望带来新的出路。

由于对锂电池能量密度的需求持续增加，且大中华区是全球锂电池生产的重点，更紧密的供应链关系与降低成本的需求重叠，推动了相关材料的持续国产化替代另一方面，头端客户对产品质量的要求更高，只有在基膜，镀膜，镀膜工艺上有深厚技术积累的平台型膜材料企业，才能保证保质保量锂电池绝缘保护膜和粘合材料有望带来新的出路我们推荐分别进入特斯拉和LG化学供应链的Sdic和恒力石化，建议关注比亚迪相关材料供应商赛物科技

Risk因素:

政策和行业需求不及预期，相关供应商扩张不及预期，CATL的固定收益和融资项目并没有像预期的那样取得进展。

investment战略:

行业龙头宁德时代发布定增预案，拟定增募资582亿元用于总计137GWh动力储能电池，30GWh储能电柜，先进技术研发与应用等项目根据中信证券新能源汽车组预测，2021/22/23/24年底CATL产能将达到约200/320/480/650GWh，我们测算2021—2024年450GWh新增产能对应56万吨磷酸铁锂材料，对应3.6万吨锂电级PVDF，5.8万吨R142b，48.2万吨电解液，40.0万吨溶剂，5.8万吨电解质，2.4万吨添加剂，35万吨EC/DMC，相关化工新材料需求大幅增长，推荐或建议关注相关中上游材料环节有望长期保持竞争优势的PVDF/R142b供应商东岳集团，永和股份，磷酸铁锂相关产业链龙蟠科技，川发龙蟒，电解液龙头新宙邦，天赐材料，电解液材料供应商永太科技，奥克股份，绝缘膜材料供应商斯迪克

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