规模利润难兼得三只松鼠前三季度净利同比增长近7成营收首现下降

10月20日晚间，三只松鼠发布的2021年三季报显示，公司前三季度实现营业收入70.70亿元，同比下降2.23%，实现归属净利润4.42亿元，同比增长67.35%。

营业收入虽然有所下降，但净利润有所提升，三只松鼠称，是因为公司延续始自2020年基于“互联网去中心化”环境变化做出围绕“规模与利润”的调整。其中，主品牌“三只松鼠”以利润产出作为战略调整期的导向，聚焦坚果品类。

同时，新品牌“小鹿蓝蓝”的发展培育，在保持规模持续增长的同时，使亏损大幅收窄。

民生证券食品饮料团队指出，三只松鼠前三季度毛利率为30.71%，同比提升3.68个百分点。毛利率的提升主因公司聚焦优势单品，提升供应链效率，优化物流仓储体系。净利率的提升主因公司以“利润产出”作为战略调整导向，提升整体运营效率的同时，拓展多元化渠道，减少线上单一促销力度。

10月21日，三只松鼠高开高走，盘中一度大涨超8%。截至午盘，报38元/股，涨幅7.59%。

“规模与利润”的调整

回归三只松鼠的发家史，在借助线上渠道飞速扩张的同时，近年来似乎也遭遇了线上红利消退而带来的成长瓶颈。

2016年至2020年间，三只松鼠实现营收分别为44.23亿元、55.54亿元、70.01亿元、101.73亿元和97.94亿元，归属净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元、2.39亿元和3.01亿元。

21世纪经济报道记者注意到，5年间，营收规模实现翻倍，但净利润总体增幅不及营收规模的增长。于是，在2019年之后，三只松鼠在“要利润”还是“要规模”之间反复“横跳”。

2019年，三只松鼠以利润换规模，营收破百亿，净利润出现下滑；2020年，净利润实现增长，但营收首次出现下降。

进入2021年，在围绕“规模与利润”的调整中，三只松鼠在努力平衡，从结果来看，选择了利润优先。如果属于同受同一控股股东控制是否损害了三只松鼠上市公司少数股东的利益。

分单季度来看，三只松鼠第一季度实现营收36.71亿元，同比增长7.58%；实现净利润3.15亿元，同比增长67.57%，一季度净利润总额超去年全年。二季度，营业收入有所下降，净利润继续大增。

来到第三季度，情况有进一步改善，上年同期，三只松鼠实现净利润7645万元，同比增长161.72%，在这个基数之上，三只松鼠还是在今年第三季度实现了净利润9042.89万元，同比增长18.29%。

三只松鼠表示，在报告期内，第一，围绕聚焦坚果战略持续缩减SKU，坚果品类营收占比及毛利率进一步提升。新分销业务已于第三季度搭建共230名经销商的团队，与80%以上的中国百强连锁商超系统确立经销合作，打造33款经销专供星品，以“品牌驱动+品类扩容+效率提升”的中度分销模式促进线下业务长期可持续发展。松鼠小镇上的很多图案及雕像，使用的都和上市公司三只松鼠的相关松鼠和小鹿蓝蓝的形象。希望您能解答，谢谢。

第二，新品牌“小鹿蓝蓝”保持高速增长，亏损同步大幅收窄。两个公司内部是否达成什么协议，品牌使用费等等。前三季度，小鹿蓝蓝实现全渠道营收3.32亿元，2020年6月19日上线至今，营收规模持续增长，连续13个月稳居全网宝宝零食类目第一，市占率超第二、三名之和。营收高速增长的同时，小鹿蓝蓝推广费率持续优化，投入产出比逐季提升，并在第三季度实现亏损大幅收窄。。

也就是说，主品牌“三只松鼠”的坚果产品主要负责“利润”，新品牌“小鹿蓝蓝”主要负责“规模”。

聚焦线下分销渠道

关于线上线下的渠道分布，也一直是外界关注三只松鼠的重要话题。

在渠道端，随着短视频平台、生活分享平台、直播平台的兴起，带来了流量的重新分配，三只松鼠逐步调整线上结构。2020年，在三只松鼠的线上业务营收中，天猫渠道占比52%，京东渠道占比38%，线上各平台发展进一步平衡。

而在2019年，三只松鼠的线上营收占比约为9成，且集中在天猫。每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：我想问一下松鼠小镇和上市公司三只松鼠有什么关系，是子公司，还是受相同控股股东控制。

2021年上半年，三只松鼠进一步平衡线上线下全渠道布局，线上、线下营收占比分别为70%、30%。而在线下渠道，目前主要以投食店、联盟小店、新分销为主，其中新分销收入在线下收入总额占比约40%。

据2021半年报披露，至6月末公司线下已拓展163家投食店及941家联盟小店，线下门店布局日趋完整。

在今年10月15日天津秋季糖酒会上，三只松鼠召开分销战略星品发布会，宣布将聚焦线下分销渠道，前期聚焦坚果建立分销渠道，后期再将其他精选零食子品牌导入分销系统，计划五年实现100亿元的营收目标。

公司创始人章燎原在发布会上表示:“三只松鼠线下的主力战场就在上百万的线下终端，在未来1-2年内，一旦三只松鼠分销渠道发力。这部分空白会被迅速填补。”

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