星宇股份601799系列点评之十：毛利率环比回升车灯自主龙头成长

概述公司发布2022年一季报:2022Q1实现营收21.3亿元，同比增长+11.6%，环比增长—5.3%，归母净利润2.7亿元，同比增长—5.6%，环比增长+28.0%，归母净利润2.46亿元，同比增长—4.6%，环比增长+35.6%营收:2022Q1营收21.3亿元，同比+11.6%，低于1—2月25%的增速估计主要原因是:1)受常州疫情影响，公司常州工厂从3月21日起暂时停产(现已恢复生产)，2)核心客户一汽大众因吉林疫情自3月13日起停产近一个月，导致3月批发销量12.2万辆，同比下降—43.1%，但自4月11日起已全面恢复盈利端:2022Q1公司主营业务毛利率为22.4%，同比—3.8%，环比+6.0%同比下降预计主要受原材料价格上涨影响，但环比呈现强劲改善趋势归母净利润的变化趋势与毛利率类似2022Q1公司实现归母净利润2.7亿元，同比增长—5.6%，环比增长+28.0%，扣非归母2.46亿元非经常性净利润主要来自金融资产/负债的公允价值变动和投资收益费用:2022Q1销售，管理，R&D和财务的费率分别为0.8%，2.5%，5.1%和—0.0%，分别为—1.7厘，—0.4厘，+1.2厘和—0.5厘，总体呈下降趋势受益于智能车灯升级产品结构的不断优化，受益于汽车智能化的浪潮，车灯正从传统的功能性安全件向电子化，智能化转变，LED大灯普及率持续提升，矩阵式LED，AFS，ADB，DLP功能逐步演进智能驾驶舱的内部照明越来越个性化，并与内部装饰融为一体2022年2月，公司与华为签署智能车灯业务合作意向书，在智能车灯领域开展战略合作，引领智能车灯产业发展公司全面布局LEB和智能大灯，LED大灯供应南北大众，一汽丰田等一线车企，一汽红旗上搭载ADB大灯，预计单车配套价值4000元以上DLP大灯将于2021年底收购，像素大灯和带迎宾功能的节奏感尾灯也开发成功相比传统卤素或氙气大灯，LED和智能大灯的价值显著提升，毛利率更高未来伴随着新项目陆续投产，公司产品结构有望继续优化客户结构优化是以国内公司为基础，瞄准全球公司为龙头的自主车灯通过利用本地R&D迭代，客户响应和成本控制等优势，逐步实现了国内市场的进口替代目前已进入新势力和自主品牌客户的供应商体系，获得项目，并同步延伸至汽车电子国内市场企稳，公司适时拓展全球市场:2019年，公司启动塞尔维亚工厂建设计划，预计2022年第二季度正式投产，并逐步落地欧洲OEM项目塞尔维亚的工厂成本相对较低，主要会辐射到欧洲客户公司的短期增长主要来自中国，而中长期来看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透，必将有助于公司未来的业绩增长建议维持盈利预测进行投资预计公司2022—2024年营收为104.84/128.64/153.05亿元，归母净利润为15.46/21.03/26.04亿元，对应EPS分别为5.41/7.36/9.12元，对应2022年4月27日110.70元建议风险乘用车市场销量不及预期，受海外疫情影响，新客户拓展不及预期，核心短缺和原材料价格上涨，全球化的进程并没有预期的那么好

厦门钨业年报披露的2016年至2020年对腾远钴业的关联采购金额分别为63亿元，37亿元，96亿元，76亿元和34亿元，较腾远钴业招股说明书披露数据分别多0.49亿元，0.49亿元，86亿元，0.18亿元和0.27亿元。

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