同庆楼605108：业绩持续承压后续关注食品业务

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，公司2021年实现营收16.1亿元，同比增长+24.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长—22.2%21Q4实现营收4.9亿元，同比增长+2.0%，归母净利润0.6亿元，同比增长—18.0%2022年一季度实现营收4.2亿元，同比增长+5.0%，归母净利润0.2亿元，同比增长—27.7%新店费用增加，盈利能力就有压力1)2021年公司毛利率为21.1%，同比下降幅度较大主要原因是公司执行新的收入准则，将前期计入销售费用，为履行合同而发生的费用转入营业成本若与原口径相比，2021年主营业务毛利率为53.9%，较2019年下降0.6pct(经营数据与2019年更具可比性)2)2021年净利率9.0%，同比—5.3pct，较2019年下降4.6pct，主要是费用率上升，新店和老店工资上涨，外卖相关平台佣金费用上涨所致3)3)22 Q1营收同比+5.0%，主要是新店带来的，22Q1归母净利润同比—27.7%，主要是新店试营业导致融资费用和摊销费用较高，理财收益减少收入波动大，业务韧性强受各地疫情反复影响，2021年公司各季度收入波动较大与2019年相比，2021Q1/Q2/Q3/Q4年收入分别为—3.3%/+21.7%/+1.8%/+20.9%在疫情相对较小的21Q2，21Q4，营收实现了快速增长，全年仍保持一定水平食品业务初具规模，有望成为新的增长极公司成立了全资子公司，重点发展食品业务，初步形成了线上零售，线下超自营+渠道代理，同庆楼大型餐饮门店全员销售的立体化销售路径食品业务初步成型，力争2022年完成至少100款SKU产品，并计划2022年全面进入江苏市场凭借公司在品牌，店铺，R&D等方面的优势，餐饮业务规模有望进一步提升，将成为餐饮，宴会，酒店业务之外新的增长极盈利:预计2022—2024年EPS为0.68，0.85，1.07元/股，对应PE分别为25倍，20倍，16倍，给予买入评级风险提示:疫情反复风险，门店扩张小于预期风险，食品安全风险

事件公司发布了2021年年报和2022年一季报。点评:营收保持稳定增长，在疫情影响下业绩依然有韧性。2021年，公司实现营业收入108亿元，同比增长211%；归母净利润44亿元，同比下降217%；归母净利润25亿元，同比下降21%。其中，第四季度营业收入87亿元，同比增长2%；归母净利润0.65亿元，同比下降196%。2021年，在疫情反复的情况下，季度营业收入波动较大，没有恢复到正常的业务水平。叠加门店扩张，食品公司增加，新店筹备费用和老店关闭没有产生收入，净利润下降。2022年一季度，公司实现营业收入24亿元，同比增长04%，归母净利润0.23亿元，同比下降267%。剔除2021Q1收入中6%销项税的影响，收入同比增长134%。利润下滑主要是部分门店陆续试营业，融资费用和装修摊销费用高亏800万元。同时，理财产品收益较去年同期减少223万元。优化门店运营能力，快速发展食品业务。2021年，公司对7家老店进行升级改造，新开5家店，门店总数达到63家。2022年底，北城福茂预计2022年底开业。食品业务方面，2021年营收15125万元。目前，公司已完成团队建设，产品开发和校准，OEM工厂合作，线上线下销售体系的建立。线上渠道通过电商平台自营和TikTok自播+代理运营进行营销。线下在合肥自营30多家超市，在中石化易捷1200多家便利店签约。目前已形成名厨，名菜，自热餐等五大产品体系近30个SKU，22年有望进一步扩大至100个SKU。建议投资及盈利预测公司定位大众餐饮，宴会婚庆服务，突出大型餐饮+宴会婚庆+连锁经营的能力，构建竞争壁垒，食品业务探索多品类，有望贡献新的增长点。预计公司2022-2024年净利润为183/232/15万元，EPS为0.70/0.89/21，对应PE25x/19x/14x。维持“买入”评级。风险:食品安全风险，疫情反复风险，新店经营，食品业务不及预期。

声明：本网转发此文章，旨在为读者提供更多信息资讯，所涉内容不构成投资、消费建议。文章事实如有疑问，请与有关方核实，文章观点非本网观点，仅供读者参考。