软体家具龙头登陆深交所慕思股份领跑健康睡眠赛道

高端床垫市场被舒达，席梦思，四联等国际品牌占据，但还是没有一个国产品牌能与之抗衡

但伴随着一些行业龙头的上市，其资金实力和品牌影响力将得到显著提升，从而为这类企业提供了追赶的机会。

日前，慕思健康睡眠股份有限公司)在深圳证券交易所主板上市首发价格38.93元/股，发行市盈率22.99倍开业当天，慕思股价上涨44%，总市值224.25亿元

慕思品牌隶属于慕思股份，成立于2004年，深耕床上用品市场18年公司主要从事健康睡眠系统的研发，生产和销售其产品包括高端床垫，床架，床上用品等产品，其中床垫是公司的核心产品

公司上市后将专注于产能，营销和研发，上市募集资金将投入华东健康寝具生产线建设，数字化营销和健康睡眠技术研究中心建设。

接下来，伴随着公司a股市场成功上市，海外市场融资渠道相对单一，品牌影响力不足的劣势有望得到一定程度的弥补同时，得益于国内软装市场渗透率的不断提升，慕思份额将持续稳定增长

国产品牌和销售渠道优势明显。

慕思股份，全称慕思健康睡眠股份有限公司，公司主要产品也以睡眠为主，具体包括床垫，床架，床上用品，以及少数按摩椅，沙发等产品。

其中，床垫是公司的核心产品2021年，公司床垫产品收入达32.19亿元，占营业收入的比重超过50%，成为公司收入增长的主要动力

数据显示，2019年至2021年，慕思股份分别实现营业收入38.62亿元，44.52亿元，64.81亿元，三年复合年增长率26.68%。

就产品销量而言，近三年来，公司床垫产量从89.51万张增长到153.92万张，增速近一倍。

需要指出的是，床垫和床架之间有一定的协同作用，可以促进彼此的销售增长凭借床垫产品的竞争优势，公司床架销售收入也从8.88亿元增长至17.93亿元

招股书显示，近三年公司产品以床垫和床架为主，两者销售金额合计分别占主营业务收入的82.28%，80.75%和78.12%。

但今年一季度受疫情反复影响，公司区域门店运营和物流运输带来局部性，阶段性不利影响，使得当期收入增速降至0.20%。

对此，慕思股份指出，公司一季度3.21世界睡眠日，感恩节等活动效果不如预期，且3月中下旬，公司华南生产基地所在地疫情对生产经营活动和营业收入造成一定影响。

但进入二季度后，公司营收端明显修复据公司预测，上半年整体营收增速将达到5.02%至12.14%

在盈利能力上，慕思股份具有非常明显的高利润率特征。

招股书显示，2019—2021年，慕思床垫产品毛利率分别为61.19%，59.32%和57.23%，床架和床上用品业务毛利率保持在40%左右。

不难看出，床垫产品是公司的主要利润贡献点同时，在上述高利润率的支撑下，慕思股份的整体利润率也超过同行业水平

招股书显示，已披露毛利率的部分同行业上市公司2021年综合毛利率为29.58%，而同期慕思股份的毛利率为44.45%。

首先，公司产品以自主品牌为主，没有为其他家具企业贴牌/ODM代工生产其同行公司的代工收入占比较高，而其他一些公司采用外包生产方式，导致生产环节利润较低

相比之下，慕思股份属于相对全产业链类型的企业，盈利能力更加突出。

其次，公司以分销为主，直供渠道销售占比相对较低考虑到给予直供客户一定价格优惠的因素，直供渠道的毛利率相对较低

整体来看，慕思股份是一家主业突出的一体化生产企业同时得益于品牌和销售渠道的优势，在同行业公司中竞争优势非常突出

享受渗透力和专注力增加的红利。

软件是家具行业的重要子行业。

具体是指以木材或金属材料为框架，以弹簧，蛇簧，拉簧，松紧带等弹性材料为支撑，以软质材料为填充物，以装饰织物，装饰物为覆盖物的各种家具。

虽然软装起源于欧美，但中国已经成为生产和消费大国据CSIL统计，2020年，消费规模将达到188亿美元，占全球消费规模的27.98%

同时，由于基数较低，国内市场的增长明显好于成熟的欧美市场。

据CSIL统计，中国床垫普及率为60%，与发达国家的85%相比，仍有持续提升的空间。

伴随着消费升级，年轻一代消费者逐渐成为消费主力，消费者越来越注重产品的品牌和品质，同时带来更新需求的释放，有望迎来量价齐升安信证券指出

该组织还预测，2021—2022年中国床垫市场将保持两位数增长，2022年中国床垫市场规模有望突破1000亿。

在国内企业面临市场增长机遇的同时，慕思股份等龙头企业也有望享受到行业集中度提升的红利。

就发展历程而言，由于欧美软装工业化生产较早，而我国这一行业的发展在20世纪80年代才开始，国内软装企业与海外品牌相比仍有较大差距。

慕思招股书指出，美国床垫市场集中度较高，市场竞争格局基本稳定美国排名前五的品牌，Sillian，Typur，Simmons，舒达和SleepNumber，合计占51.40%的市场份额

相比之下，国内头部企业市场份额分散，从行业龙头慕思的市场份额就可以看出。

据安信证券统计，2018年至2020年，顾家，华敏，喜临门，梦莉莉，慕思的市场份额合计分别为13.58%，15.43%，17.94%。

整体市场份额不如欧美，但向头部企业集中的趋势非常明显2019年和2020年，上述头部企业的市场份额将分别增长1.85%和2.51%

换句话说，国内市场渗透率的提高为市场总量的增长带来了外部条件，而行业集中度提高的趋势则提供了行业内部的结构性增长机会。

在上述趋势下，慕思股份的优势充分展现。

中泰证券指出，公司牢牢占据国内床垫质量龙头地位，立足中高端未来，品牌势能将从高端向大众延伸，通过拓宽SKU宽度，构建多品牌矩阵，不断巩固床垫市场的领先地位

此外，多品牌门店和渠道下沉，实现多层次覆盖，线上，直供等新渠道快速增加，全渠道协同发展打开新的增长空间。

打破产能瓶颈，专注品牌营销和技术研发。

市场空间巨大，企业竞争优势明显，但归根结底还是需要产品作为支撑。

此次慕思股份上市募集资金以公司产品为基础，通过产能，销售，技术的投入，稳固领先地位，进一步提升市场规模。

具体来说，将投入华东健康寝具生产线建设，数字化营销和健康睡眠技术研究中心建设。

安信证券研报指出，慕思通过与西门子等世界一流企业的合作，引进了世界先进的自动化，智能化设备和工业流程，在制造过程中实现了高度的过程数据化，生产自动化，信息自动化和物流自动化，开辟了从客户下单到产品交付的全自动化流程它是中国最先进的软体家具制造商之一目前慕思床垫产品从接到订单到生产发货只需要9—15天

事实上，近三年来，慕思的产能一直处于高负荷生产状态早在2020年，公司床垫产品产能利用率达到99.39%，公司床架产能利用率也超过99%

公司业务规模不断扩大，主要产品产能利用率趋于饱和该公司指出

也正是在上述背景下，嘉兴市南湖区慕思股份将建设华东健康寝具生产线项目，计划工期24个月。

项目建成后，公司将新增95万张床垫和15万张床架的产能，拓宽产能覆盖区域，有效缓解产能瓶颈规模化生产也将对公司整体经营能力带来明显的带动作用

与此相适应，公司还计划投资2.48亿元建设数字营销项目和1.49亿元建设健康睡眠技术研究中心项目，分别定位于销售，品牌和产品研发。

传统营销模式培养用户成本高，劳动效率低，跨渠道数据整合困难，用户数据碎片化，落地营销实施成本高，效率低，用户流失率高，转化率低等痛点沐股份指出

通过上述项目的建设，可以对降低人力成本，实现全渠道信息一站式管理，提高营销活动的线上效率起到积极的作用。

在健康睡眠技术研究中心项目建设中，我们将采购先进的R&D设备，软件系统，引进优秀的R&D技术人员，开展睡眠期间健康技术的研究，如健康监测技术，助眠技术，视觉识别健康技术等，打造更多的爆款产品。

以便从产品的角度为公司下一步的市场竞争提供更多的支持。

慕思股份表示，将进一步提高在软装行业的市场份额，同时根据市场的变化趋势，适时推出新产品，孵化新业务。

公司给出的战略目标也非常宏大，成为全球最大的智能健康睡眠解决方案提供商。

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