农业行业：生猪产能仍将锯齿型出清动保后周期属性凸显

本报告简介:

养殖:上市公司5月产量下降，现金流紧张，成本方差高下产能呈锯齿状，动物保护:后周期属性突出，非瘟疫苗子持续催化，种植:农产品高景气度有望超预期。

摘要:

生猪:行业现金流持续紧张，产能仍会以之字形出清。

上周猪价和出栏体重均小幅上涨，永益咨询数据显示，上周生猪价格15.70元/斤，屠宰重量略有增加上周生猪出栏体重123.22kg

上周上市公司5月月报公布:数量减少，供应量继续减少，1)数量减少:11家企业总出栏量下降6.99%，育肥猪出栏量下降10.8%伴随着屠宰工作的逐步推进，育肥猪的屠宰中心逐月减少

5月出栏体重增长4.03%，但仍在标准猪范围内。

多重事件反映行业现金流紧张，未来锯齿产能减少，1)密集补库:近期部分公司有固定补库，但我们认为Q2行业仍处于普遍亏损状态，行业产能仍将呈锯齿形格局，2)债务偿还困难:

目前行业成本差异较大，高成本，高资产负债率科目被动出清动力依然较强我们认为现有产能的去产能可以支撑猪价5月份数据会转正，不必恐慌一轮中大型猪周期的基础已经奠定

动态保护板块:后周期属性突出，非疫苗继续催化。

保险业之后，周期性突出目前受益于下游养殖利润改善，板块运行拐点即将到来其次，非瘟疫疫苗商业化稳步推进，市场有望扩大，通过提高养殖规模，市场化开发，创新产品研发等获得长期收益R&D能力高，产品能力强，营销服务优秀的公司将充分受益

种植业:高景气度有望超预期。

低库存需求的恢复为粮食景气奠定基础，外生事件锦上添花从全球来看，主要农产品的储存与消费之比处于较低水平同时，在全球经济复苏的背景下，需求处于上升通道，农产品价格偏高外生事件对边际供求产生影响，经济有望超预期

投资建议:虎年推荐猪年:推荐beta机会的原则不变，仓位重于个股，推荐标的:牧原股份，温氏股份，巨星农牧，正邦科技，天邦股份，新希望，大北农，天康生物等受益标的:傲农生物，唐人神等农产品推荐标的:大北农，隆平高科，全银高科，受益标的:苏垦农业发展，推荐长期价值标的:海大集团，圣农发展

风险:政策风险，滋生疾病风险，自然灾害风险等。

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