隆鑫系重组阴云下的生机：隆鑫通用价值被低估

因多元化扩张导致的资金链问题，原重庆富豪涂建华执掌的隆鑫控股，几年前已经陷入债务危机，目前正处在司法重整的阶段。

但作为隆鑫系的起家业务，摩托车和通机板块的上市公司隆鑫通用，表现一直较为稳定，至今仍凭着良好的业绩表现、财务数据，和产品在市场中的表现，获得投资者的关注。

自1993年，“重庆隆鑫交通机械厂”成立，第一台摩托车发动机上市起，隆鑫通用在行业已深耕30年。直到近些年，其收入一直在打破历史最高水平，利润也有亮眼表现。

从销量来看，隆鑫通用目前已经是国内第二大、出口第一大的摩托车企业。虽然控股股东目前处境堪忧，但实际上，隆鑫通用作为上市公司，基本面并未受到控股层面的太大影响，反而是受益于近些年摩托车需求端的繁荣。

最新的一季报显示，隆鑫通用毛利率提升到18%，相比2021年、2022年的13.77%、17.39%，盈利能力实际上一直在增强。

相比竞争对手，隆鑫通用在财务上其实更加稳健。截止2023年一季度，其负债率仅有35%，而板块市值最高的春风动力资产负债率52%，钱江摩托49%，力帆科技也达到45%。

而且，隆鑫通用的财务数据还在进一步“全面优化”。低负债率的同时，2022年的应收账款进一步下降到13.84亿，且目前没有长期应收款。

另一头，公司手中握有大量的合同负债。对于工业制造企业来说，预测未来业绩的一个关键指标就是“合同负债”，虽名为“负债”，但其实是客户已经下达但还未交付的订单量价值，这些“负债”将在不久的未来转为收入。

因此，对于企业来说合同负债越多越好，也预示着业绩增长的确定性更强。今年一季度，隆鑫通用合同负债由去年底的2.09亿元增加到2.48亿元。

而且，截至一季度末，公司应付账款加应付票据提升到22亿元。这些都证明，公司生产活动处于扩张状态，其在产业链中处于相当强势的位置。

过去30年的沉淀，让隆鑫通用在产业链、生产智能化、品牌、国际化等诸多方面都拥有先发优势。和汽车这种复杂度很高的制造业类似，摩托车行业也拥有较高的产业门槛和规模壁垒。因此，头部企业的既有优势很难被新的竞争对手撼动

相比传统通勤摩托车产品，目前资本市场更为关注利润创造能力更强的玩乐产品。2022年，公司自有品牌“无极”系列收入9.5亿元，同比增长16%；内销6.3亿元，同比大增近40%；今年一季度，实现营收2.57 亿元，同比增长17.25%，均快于公司整体表现。

跟随智能化、电动化的风口，隆鑫通用还于2021年推出了自有高端电动摩托车品牌BICOSE茵未。去年12月30日，茵未BICOSE品牌的首款车型——Real 5T首批量产车正式下线。

作为一家正常经营中的上市公司，隆鑫通用相对独立，且保持了稳健发展的态势。从财务数据的分析来看，其竞争力还在不断巩固加强，盈利能力和资产质量也一直在提升。这与很多人对摩托车行业的认识不同，也与很多人对“隆鑫控股破产”的关注点有明显不同。

隆鑫控股败于多元化，但涂建华在摩托车行业几十年的的经营业绩、管理能力都是值得认可的。能把摩托车、通机这些相对传统的行业，打造成全球范围内百亿级收入的企业，需要强大的专业能力和整体控盘能力，这需要投资者辩证的去看待企业家的是非成败。

摩托车仍然是隆鑫控股最具价值的资产。可以预见的是，这些优质资产是否能够发挥其最大的价值，将成为左右整个隆鑫控股重组成败与否的关键。

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