物美系多点再递表：三年累计亏损37.6亿元关联交易占比近七成

近日，多点数智有限公司(下称“多点”)再次向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市，瑞信及招银国际为其联席保荐人。公司曾于去年12月首次递表。

多点背靠物美系，业绩一飞冲天。但在开拓更大的市场时，多点显得力不从心，在各个报告期内，物美贡献了一半左右的营收，关联方收入占比接近七成。连年亏损，现金流捉襟见肘，多点期待通过上市募资补充现金流。

零售核心服务云成支柱业务，营收增速急刹车

多点为零售业提供SaaS解决方案。根据弗若斯特沙利文的数据，按商品交易总额计算，多点目前是中国内地的零售云解决方案服务商，2022年市场份额为13.9%。

多点的收益主要来自向客户提供零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云解决方案三部分。2020年、2021年及2022年，多点分别实现营收4.9亿元、10.4亿元和15亿元。报告期内，多点的营收增速急刹车。2021和2022年营收同比增长率分别为114%和44%，今年一季度进一步下降至1.5%，录得3.9亿元收入。

自多点上线以来，主营业务从O2O电商服务倒向零售核心服务云。2023年Q1，零售核心服务云营收占比达到新高69%，电商服务首次出现同比下滑，录得营收8313万元，占比缩减至21%。广告收入占比仅有10%。

多点目前仍然无法依靠自身业务“造血”运营。期内亏损分别约为10.9亿元、18.3亿元、8.4亿元，三年累计亏损37.6亿元。扣除以权益结算的以股份为基础的付款开支、可转换可赎回优先股的公允价值，经调整亏损分别为9.8亿元、9.6亿元和3亿元，2023年前三个月亏损6361万元；经调整净利润率分别为-202%、-92%、-20%及-16%。

中国网科技记者针对公司竞争策略、扭亏计划等问题联系多点方面，截至发稿前未获回复。

好消息是，公司在报告期内毛利率勾勒出上扬曲线，实现扭亏。近三年分别为-7.5%、34.3%、44.6%，今年一季度提升至46%。多点称，主要得益于公司发展高毛利率的零售核心服务云业务及运营杠杆增长。

生于物美系，困于物美系

背后有物美支撑，多点轻松完成“从0到1”的跨越，但“1到100”的进程举步维艰。

多点的客户群相对集中，主要客户包括物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及在选定亚洲市场运营的DFI Retail Group。2020年、2021年、2022年以及截至2023年Q1，前五大客户营收贡献分别为70%、70%、77%及83%。其中，最大客户物美集团产生的收益分别占到54.5%、45%、44%及51%。

与此同时，公司关联交易问题突出。来自物美、麦德龙、银川新华、重庆百货、百安居等关联实体的收入占比合计分别为67%、68%、69%及68.5%。

自2015年4月以来，多点先后完成6轮融资，累计融资额度达到9.7亿美元。截至2022年11月的C+轮融资，公司交易后估值为30.5亿美元。IDG、兴业银行、腾讯等明星投资机构及公司参与投资，上市前三者分别持股7.67%、3.32%和3.26%。

在上市前，多点完成了多次资本运作，扩大商业版图。2021年，多点对锅圈进行1.3亿元的非上市股权投资。同年，多点收购ERP服务商深圳昂捷51%的股权，现金代价为2.5亿元。2023年2月，多点耗资277万元收购北京仙美科技服务有限公司55%股权。

为聚焦于Dmall OS解决方案，多点于2022年4月向DFI零售集团出售DFI Digital Limited及DFI Digital (Singapore) PTE. Limited两家公司，终止提供O2O电商业务，交易价格为690万美元。

多点经营性现金流有待改善。2020年、2021年、2022年，多点经营活动所用现金净额分别为4.8亿元、13亿元和2.1亿元。截至3月末，公司现金及现金等价物为4.8亿元。

招股书显示，多点创始人兼高级顾问张文中为多点控股股东，其同时为物美创始人，合计持股58.36%。其外甥张峰系多点联合创始人、执行董事兼总裁持股8.71%；张文中兄弟张斌持股1.57%。值得一提的是，张文中女儿张康融现年24岁，在多点担任非执行董事，2021年9月起任职于字节跳动人力资源部。

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