中国重汽000951：多重扰动因素有望改善市占率再创历史新高

业绩回顾　　1Q22 业绩符合我们预期　　公司发布1Q22 财报:1Q22 收入74.97 亿元，同比—63.7%，环比+4.7%，归母净利1.24 亿元，同比—79.4%，环比扭亏为盈扣非净利1.19 亿元，同比—79.6%，环比扭亏为盈毛利率6.6%，同比—2.2ppt，环比+1.5ppt　　得益于国五影响减弱国六放量，出口增长迅猛，公司业绩环比改善　　发展趋势　　国六起量叠加出口强劲，行业逆风中公司实现市占率节节攀升由于排放标准切换需求透支，3Q21 起重卡需求低迷，1Q22 全国重卡销量23.1 万辆，同比—56.5%，根据中汽协数据，重汽1Q22 重卡销量5.5 万辆，同比—38.7%，明显跑赢行业，市占率达23.7%，同比+6.9ppt，环比4.1ppt，再创历史新高，营收环比+4.7%，呈现稳升趋势公司得益于柔性的海外供应系统及连续17 年重卡出口排名第一的品牌效应，1Q22 维持强劲的出口势头，维持销量大盘国五去库存促销接近尾声，根据我们测算，单车收入自2Q21 至1Q22 回升12.5%至25.0 万元我们认为公司出口优势根基牢固，国五去库存影响减弱国六起量，量价双引擎有望加速公司业绩回暖　　费用控制，盈利能力迎来边际改善，新产品研发推广持续进行公司1Q21销售，管理费率环比—2.4ppt/—1.1ppt，净利率，毛利率环比+2.7ppt/+1.5ppt，扭亏为盈公司加大新产品投放力度，1Q21 研发费率+0.2ppt 至1.45%，进军细分市场，导入新能源产品策略清晰，莱芜工厂各生产线布局完善我们认为新品上量的规模效应有望巩固费控能力，利润增长可期　　中长期重卡销量仍有支撑，公司后续有望释放业绩弹性我们预计22 年全年重卡销量将达到120 万辆，伴随着基建地产等下游需求回暖及消费物流需求抬升，23 年全年重卡销量有望回升至125 万辆，中长期来看，我们认为工程及物流需求，更新置换，国六放量，支线治超和海外需求增长等多重因素，将持续为重卡需求托底公司在行业低谷期积极储备产能，品类及潜在客户，进一步巩固市场地位，有望在周期更替时率先释放出明显业绩弹性　　盈利预测与估值　　考虑到出口业务增势迅猛，我们上调2022/2023 年收入预测26.7%/30.4%至574.0/677.6 亿元，考虑载货车占比增大导致产品结构变化影响，下调2022/2023 年盈利预测22.4%/11.1%至10.6/15 亿元，当前股价对应2022/2023 年11.8 倍/8.4 倍P/E维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及公司龙头地位，市占率进一步提高的趋势，下调目标价5.9%至16 元，对应2022/2023 年17.7 倍/12.5 倍P/E，较当前股价有49.7%的上行空间　　风险　　大宗商品价格持续上涨，重卡行业需求不及预期，公司份额扩张不及预期

近日，根据CounterpointResearch的数据显示，在美国智能手机市场第三季度，苹果的市场份额最高，达到42%，其次是三星电子，市场份额为35%，摩托罗拉，TCL和易佳排名第三至第五，市场份额分别为8%，5%和3%。

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