芯原股份688521：ASICIP独角兽22Q1业绩超预期

2Q1公司营收5.61亿元，归母净利润0.03亿元连续第四个季度实现盈利22Q1公司营收5.61亿元，同比增长69%，环比下降5%归母净利润0.3亿元，同比扭亏为盈，扣除未归母净利润—0.3亿元，同比亏损收窄96%毛利率为48.92%，同比增长14.59%，环比增长1.08%，主要是高毛利率的知识产权授权业务快速增长，收入占比提升22Q1新签订单5.48亿元，量产订单出货比约1.13倍，保持良好水平半导体知识产权授权业务规模效应显现，芯片量产业务持续稳定增长从业务类别来看，22Q1半导体知识产权授权业务收入2.63亿元，同比增长196%，授权数量达到41次，不断显现规模效应，快速增长，芯片量产业务收入2.16亿元，同比增长33%，延续稳定增长态势共有105个量产出货芯片贡献收入，另有41个设计项目待量产，芯片业务收入为人民币0.81亿元，同比下降1%，主要受设计业务客户的项目进度影响14nm及以下制程节点营收占比44%，7nm及以下占比35%截至22Q1，40%的芯片设计项目在28nm及以下实现，其中14nm占21%，7nm占6%，体现了公司强大的技术能力从客户类型来看，22Q1来自系统厂商，大型互联网公司，云服务商等客户的收入为1.91亿元，同比增长93.75%，占总收入的34.13%从商业模式来看，22Q1协同收入占比67%，具有很强的协同效应积极布局AIoT，汽车等领域，芯片量产业务有望受益于行业内高景气度的AIoT领域该公司的神经网络处理器IP已被50多家客户用于100多种AI芯片中，可穿戴领域为某知名互联网公司提供AR眼镜芯片定制服务，在汽车领域，图像信号处理器的IP已通过ISO 26262认证，图形处理器的IP已被多家全球知名汽车主机厂用于车载信息娱乐系统和仪表盘，神经网络处理器的IP已被多家客户用于ADAS产品，其余IP正逐步通过车辆法规认证，在数据中心/服务器领域，视频转码加速解决方案已被中国前5大互联网公司中的3家和全球前20大云服务提供商中的12家采用致远和世新是中国台湾省领先的芯片定制企业日前，致远表示22年营收同比增长50%以上日前，世新表示，预计22年营收将站稳5亿美元，同比增长约34%摩根士丹利2月份将目标价从1190元新台币上调至1280元新台币，显示芯片定制量产行业正在蓬勃发展，公司量产业务有望进一步增长国内IP独角兽拓展ASIC市场空间约300亿美元，维持买入评级公司均为国内IP独角兽和IP储备丰富的顶级ASIC公司，逐步打开ASIC约300亿美元的市场空间预计公司2022—2024年净利润为196/387/674万元，对应22/23/24年99/50/PE

公司22Q1收入超市场预期，投资收益下降，投资增加等因素影响短期盈利表现。4月，新管理层上任，公司进入新的发展阶段，继续长期看好。事件:公司公布22Q1营收9.73亿元，同比增长29.59%；归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.41和0.15亿元，同比均有所下降。归属于母公司净利润下降主要是由于投资收益和公允价值变动收益同比减少。总体来看，22Q1的营收超出市场预期。下游需求景气持续，大零售和大资管IT两大核心业务线继续领跑。本期公司分行业收入的数据口径较去年同期有一定程度的调整。按照新口径，大零售IT业务收入36亿元，YOY+381%；大资管IT业务收入94亿元，YOY+385%；企业和保险核心及基础设施IT业务收入为0.74亿元人民币，同比+19.34%；风险与平台技术IT业务收入为0.80亿元人民币，同比+701%；创新互联网业务收入61亿元，YOY+135%；非金融业务收入0.28亿元，同比下降30.84%。投入的持续增加和季度投入产出错配的叠加影响了非盈利业绩的扣除。22Q1公司期间费用同比增长346%，其中销售费用增长439%，管理费用增长275%，研发费用增长377%。费用的增长率高于收入的增长率。一方面，判断主要是由于去年下半年人员增幅较大，导致今年人员基数较去年增幅较高，叠加员工薪酬有一定增长，导致整体人员投入较去年增长较快；另一方面，公司年初成本预算增速高于收入预算增速也符合计划。在投资增加和Q1投资与收入确认总体不匹配两个因素的影响下，公司扣非业绩受到一定程度的压制。22Q1公司期末合同负债29.1亿元，存货51亿元，可见手里的项目比较多。新管理层上任，公司进入新的发展阶段。4月16日，公司宣布管理层变动，由原总裁刘树峰任董事长，原副总裁，CTO，总裁范任副董事长，总裁，新增，韩(基金原信息技术总监，运营总监)，(O32，PB等核心产品负责人)任副总裁。新管理层拥有深厚的技术背景，有望继续加强公司核心产品的竞争力，引领公司发展进入新阶段。维持“强烈推荐-A”投资评级。预计22-24年营收766/955/1124亿元，净利润141/19.33/274亿元。资本开放和创新的大趋势不变，资产管理IT行业的高景气度仍在继续。公司作为行业龙头，成长确定性非常高，维持强烈推荐。风险:市场低迷导致客户IT支出大幅下降；新产品的扩展低于预期。

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