688063：户用储能市场需求火爆龙头迎来快速增长

全球家用储能市场领导者，股权激励增强内部凝聚力公司是行业领先的储能电池系统供应商，专注于磷酸亚铁锂软包装产品，拥有独立的R&D和电池，模块，BMS，EMS等生产能力这些产品广泛应用于欧洲市场2020年，公司家用储能产品出货量市场份额为12.9%，位居全球第二，仅次于特斯拉2021年，公司实现业务收入20.63亿元，同比增长84%，海外收入占比81%归母净利润3.16亿元，同比增长15%净利率受成本影响略有下降，但仍高于15%伴随着家庭储能需求的快速增长，公司产能建设加快，可以支撑未来几年的快速增长公司控股股东为中兴通讯股份有限公司2021年11月，公司上市后首次实施股权激励计划，向公司323名核心人员授予310万股，约占总股本的2%，约束了核心管理层，进一步增强了公司内部凝聚力家用储能是一片蓝海，海外需求将在2022年爆发伴随着海外终端居民电价的持续上涨，在叠加政策的推动下，家用储能市场爆发预计2021—2023年，全球新增户用光伏装机容量将达到29/41/56GW，对应户用储能电池6/13/24GWh的需求空间，同比增长127%/123%/81%同时海外家用存储经济性明显，所以电池价格相对较高，利润不错，增长空间较大公司专注于欧洲市场，与英国最大的光伏系统供应商Segen，德国Krannich，意大利Energy等建立了长期稳定的合作关系在欧洲和非洲部分国家拥有极高的市场占有率，在渠道布局和产品认证方面具有先发优势公司产能扩张迅速，未来两年增长将加速2021年，公司电池产品出货量达到1.5GWh，同比增长112%，80%+产品出口海外2021年底电池容量3GWh，系统容量3.5GWh，募投项目建设加快投产后，公司整体产能将达到7GWh电池和8GWh系统由于下游需求旺盛，公司产销满负荷我们预计2022年公司出货量有望突破3GWh，同比翻番，2023年将继续增长盈利能力方面，2021年公司储能产品均价接近1.5元/瓦时，同比下降10%，毛利率29.7%，同比下降14个百分点，主要是原材料大幅涨价，公司价格传导相对滞后我们预计2022年产品价格将上涨20%以上但由于上游碳酸锂价格较高，我们预计公司毛利率仍会受到一定程度的压制，但从2023年开始会明显回升总体来看，考虑到成本压力，2022年公司仍能实现90%的高增长盈利预测及投资评级:考虑到高电价+政策推动下的家居存储行业快速发展，以及公司优质的渠道，技术和售后，产能快速扩张，公司预计实现盈利增长我们预计2022—2024年公司净利润为656/12.04/18.06亿元，同比增长107%/84%/50%风险:储能政策支持减少，竞争加剧，导致产品价格下降

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