浙江医药6002162021年报点评：维生素E景气向上创新药将打开成长新

事件:2022年4月26日，浙江医药发布2021年年报:营收91.29亿元，同比增长24.60%，实现净利润10.45亿元，同比增长45.71%，加权平均净资产收益率为12.64%，比去年同期提高3.38个百分点销售毛利率为40.85%，同比下降0.69个百分点，销售净利润率为9.69%，比去年同期提高0.69个百分点其中，2021年Q4实现营收23.17亿元，同比+22.14%，环比+5.62%，归母净利润2.95亿元，同比+204.24%，环比+21.28%销售毛利率为38.61%，同比下降1.35个百分点，环比上升0.30个百分点，销售净利润率为8.57%，同比上升4.93个百分点，环比下降1.32个百分点同时，公司发布了2022年第一季度报告Q1 2022年实现营收21.84亿元，同比增长—8.99%，环比增长—5.75%实现净利润2.61亿元，同比增长—2.37%，环比增长—11.59%销售毛利率为37.80%，同比下降3.20个百分点，环比下降0.81个百分点，销售净利润率为9.84%，同比下降0.46个百分点，环比上升1.26个百分点点评:维生素产销好转，带动业绩快速增长2021年，公司业绩实现快速增长，实现营收91.29亿元，同比增长24.60%，实现净利润10.45亿元，同比增长45.71%公司业绩大幅提升，主要原因是国外企业限产，市场维生素供应萎缩公司主导产品维生素E的产销量和盈利能力均有大幅提升其中，维生素E系列年销量达48770吨，同比增长+44.19%，毛利率40.90%，同比上升2.24个百分点a维生素年销量达3967吨，同比增长+45.64%，毛利率达64.39%，同比上升2.67个百分点业务板块方面，2021年公司生命营养品实现营收47.37亿元，同比增长+44.23%，毛利率44.64%，同比上升0.59个百分点，医药行业实现营收20.79亿元，同比增长+2.04%，毛利率71.64%，同比下降1.08个百分点，药品收入22.49亿元，同比增长+14.50%，毛利率5.54%，同比下降0.19个百分点期间费用方面，公司2021年销售/管理/财务费用率分别为12.37%/13.53%/1.02%，与去年同期相比为—3.56%/+0.93%/+0.06%，费用控制良好，同时，2021年公司经营活动产生的现金流量净额达到11.37亿元，同比下降9.55%，主要是购买商品和接受劳务的现金增加原材料价格正在上涨，Q1在2022年的表现略有压力2022年，Q1的公司实现营收21.84亿元，同比增长—8.99%，环比增长—5.75%，实现净利润2.61亿元，同比增长—2.37%，环比增长—11.59%公司业绩出现一定的同比下滑，主要是2022年以来国外环境复杂多变，国内疫情影响，对公司生产销售造成一定影响同时，在Q1，2022年，公司销售毛利率达到37.80%，同比下降3.20个百分点，环比下降0.81个百分点，主要是由于原材料价格上涨，一定程度上降低了利润期间费用方面，公司在Q1 2022年的销售/管理/财务费用率分别为10.68%/11.67%/0.86%，同比为—2.20/—2.68/+0.06 pct，环比为+2.50/—0.90/—0.92 pct费用控制得很好同时，Q1 2022年经营活动产生的现金流量净额为—1.77亿元，同比下降535.29%，主要原因是原材料价格上涨，在Q1，2022年，公司存货达到20.02亿元，比2021年底增长6.88%产品种类丰富，维生素E蓬勃发展公司的生命营养品主要包括合成维生素E，维生素A，天然维生素E，维生素H，维生素D3，辅酶Q10，斑蝥素，叶黄素等维生素和类维生素产品，产品线丰富据百川资讯，公司目前维生素A产能5000吨/年，维生素E产能20000吨/年，均居世界第一2021年，国外同行业生产企业供应链受新冠肺炎疫情等因素冲击，产能受限，导致全球维生素供应紧张同时，部分终端客户的备货意向出现，导致需求增加因此，维生素E的价格从2021年开始持续上涨，2021年维生素E的市场均价将达到80.44元/公斤，同比增长24.0%作为维生素龙头企业，公司将充分受益于维生素e的高景气度，同时，公司积极推进其他营养品的建设报告期内，β—胡萝卜素已满足生产条件，新建年产400吨斑蝥素项目已基本完成设备安装，a酯产品也已确定合成中试工艺路线，并启动项目安全评估和环评申报及设计对接伴随着新增产能不断落地，维生素E景气度持续，公司恐怕营养业务有望保持高速增长伴随着医药制造业的快速发展，创新药物将开辟新的增长空间公司医药制造业务稳步推进报告期内，公司产品注射用替考拉宁，注射用盐酸万古霉素通过仿制药质量和疗效一致性评价，批准磷酸西格列汀片，左氧氟沙星片，左氧氟沙星氯化钠注射液为《药品注册证》，视为通过药品质量和疗效一致性评价，1类创新药苹果酸奈洛沙星氯化钠注射液获得药品注册证批准，苹果酸纳络酮胶囊完成开放性ⅳ期临床试验，再注册获批同时，公司创新药物进展迅速，其中ARX788治疗乳腺癌的II/III期临床研究即将完成，ARX788治疗胃癌和胃食管结合部腺癌的II/III期临床试验进展顺利截至2022年3月31日，公司ARX788项目已投入研发资金5.55亿元如果产品后期能成功上市，将为公司开辟新的增长空间赖艺医药不断发展，医药事业稳步推进公司医药业务主要以子公司赖艺医药为经营主体，以配送中标药品为主，零售为辅报告期内，赖艺医药抓住实施医保品种双渠道政策的机遇，从无到有发展OTC连锁药店销售，利用独家集合品种授权发行，实现公共终端全覆盖，深挖，重点拓展产品供应商，寻找新的业务点2021年授权发行产品规格11368个，新增产品规格2599个，增加了品种的战略拓展空间R&D投资大幅增加，核心竞争力不断增强公司拥有以市场为导向的技术创新体系，在R&D的投资也不断增加2021年，公司研发支出达到8.07亿元，同比增长+47.75%公司高度重视具有自主知识产权的原始研究和技术创新，在原料药和关键中间体领域建立了绿色环保的连续制造实验室平台，在制药领域建立了具有自身特色的产学研结合的创新药物研发体系截至报告期末，公司有42个新药和产品项目正在研究中，11个申报的生产项目，17个申报和正在研究的仿制药质量和疗效一致性评价项目公司未来主要研发方向包括抗感染药物，维生素类药物，糖尿病药物，抗肿瘤药物等伴随着研发能力的不断提升，公司的核心竞争力将不断增强预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为13.42，16.34，19.53亿元，EPS分别为1.39，1.69，2.02元/股，是PE的9，7，6倍，首次覆盖，给予买入评级风险:新药研发风险，新产能建设进度不达预期，原材料价格波动，经济大幅下滑，环境保护和安全管理风险

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