国芯科技688262：高毛利率持续自主芯片业务下游领域不断开拓22全年高

事件:国鑫科技2021年实现营业收入4.07亿元，同比增长56.99%，其中主营业务收入4.01亿元，占全年营业收入的98.55%，较2020年增长55.26%，归属于上市公司股东的净利润7020.5万元，较2020年增长53.47%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4380.1万元，同比增长82.13%自主芯片和模块产品业务重心突出，巩固和提升了市场领先地位在自主芯片和模块产品业务领域，公司专注于云端信息安全，包括云计算和大数据安全，汽车电子安全，工业控制安全，金融电子安全，以及智能终端和物联网终端安全应用市场，产品种类齐全，业务聚焦头部客户，市场领先地位巩固提升1)在汽车电子和车联网安全芯片领域，公司产品已进入大型汽车模块厂商的前置OBD，T—BOX等产品系列，在国内汽车监管安全芯片市场的影响力逐步扩大同时构建了以潍柴动力，科士达，Etek汽车电子等头部客户为主要客户的战略架构，在产品研发阶段取得了国内汽车整机厂商和Tier1汽车电子模块厂商的关注和订单支持2)在云安全产品市场领域，公司利用云安全市场公司产品先发技术优势，紧扣自主可控国产化主题，发挥产品性价比和系列化优势，着力突破行业标杆客户，持续覆盖多方面云安全相关市场需求，成为云安全市场领先供应商3)公司在金融电子安防，智能门锁主控，视频安防，计算机和终端可信计算(TCM)市场取得进展加强新产品的持续开发，提升IP的核心竞争力在嵌入式CPU领域，公司持续投入基于RISC—V指令架构和PowerPC指令架构的研发1)基于RISC—V指令架构，开发了32位CPU核CRV4E，支持RV32IMAC指令集，具有四级流水线，满足实时控制应用市场，替代ARM—M4 CPU核2)基于PowerPC指令架构，开发高性能64位多核CPU，替代ARM A55 CPU核CRV4E和C10000两个CPU IP核已经通过了完整的验证，可以授权客户，在很多下游应用领域取得了进展盈利预测及估值建议:我们预测2022E—2024E年归母净利润分别为1.75亿元，2.7亿元，3.73亿元1)运用PE估值方法，我们给予公司PE(2022E)40x~50x，对应合理市值区间70.00亿元—87.50亿元，2)采用PS估值法，我们给予公司PS(2022E)8x~10x，对应合理市值区间82.0亿元—102.5亿元，综上所述，我们认为公司合理市值区间为82.0亿元至87.5亿元，合理价值区间为34.17元/股至36.46元/股报道首次获得了好于市场的评级风险:市场需求小于预期风险，持续R&D投资过高

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