和讯SGI高溢价并购和仁科技和讯SGI指数评分81分通策医疗省外扩张遇困

日前，国家医保局表示，目前种植牙采集方案基本成熟，准备在今年上半年启动地方种植牙采集联盟改革作为今年种植牙征集的主要品种之一，种植牙一经征集，价格就大幅下降，这是主要趋势

受收购压力影响，加上业绩不理想，从去年7月开始，通策医疗股价从421.99元的高点一路下跌。

从通策医疗和贺勋的SGI指数得分分析，公司2022年第一季度得分为81分，低于2021年的85分。

通策医疗是以医疗服务为主营业务的主板上市公司，致力于打造集临床，科研，教学于一体的大型口腔医学集团目前，公司拥有60家开放的口腔医疗机构

2022年一季度，通策医疗实现营业收入6.55亿元，同比增长3.74%，实现净利润1.66亿元，同比增长1.25%。

2021年一季度，通策医疗营收和净利润同比分别增长221.59%和962.95%与去年同期相比，今年一季度增速放缓，主要是公司业务受疫情影响较大，疫情接连发生医院业务不得不接受各地疫情防控的统一安排和部署，疫区频繁停流限行患者因疫情延误就医计划，外地患者来杭就诊人数明显下降同时，综合医院专家对分支机构的支持受到当地疫情防控政策的制约

从业务来看，通策医疗综合部一季度收入1.74万元，占营收比重最大，占比27.93%，种植收入1.02万元，四项业务中增幅最大，同比增长12.71%。

因此，集采一旦启动，将对通策医疗的营收造成很大影响另外，通策医疗现在又有了乱花钱的新问题，未来抗风险能力可能会受到影响

5月15日下午，通策医疗发布公告称，拟以支付现金方式转让何任科技29.75%的股权，交易金额为7.7亿元交易完成后，通策医疗将成为上市公司和何任科技的第一大股东和实际控制人

通策医疗一季报显示，货币资金账面价值7.34亿元，一年内到期债务1.69亿元，长期借款0.90亿元，租赁债务10.7亿元显然，它无法承担交易成本

日前，通策医疗股份有限公司发布《关于回复上交所工作函的公告》，对今年的现金流进行了预测，回答了这个问题:根据今年的目标经营计划，预计2022年新业务活动产生的现金流量净额将超过10亿元，全年可支配资金总额将超过18亿元扣除2022年预计投资支出9亿元，支付医院经营租赁费用及年内应付借款1.69亿元后，公司可自由支配自有资金余额超过8亿元，本次收购交易支出7.69亿元公司可支配的自有资金能够满足收购支付金额，保证了收购交易支付的顺利完成此外，公司获得银行授信额度3.3亿元，尚未使用如有必要，公司整体考虑中期授信额度不超过4亿元，资金利率每年4%左右，授信审批周期1个月左右公司可以在银行信贷的支持下及时补充资金

另外，在5月15日进行的投资者调查中，通策医疗医院现金流非常健康，不需要增发募集资金。

从财报数据来看，情况也是如此:今年一季度，销售商品和提供劳务收到的现金为5.83亿元，与去年同期持平不过，在现金流方面，今年第一季度略有下降经营活动产生的现金流量净额为人民币6，500万元，去年同期为人民币1.28亿元同时，今年第一季度经营活动产生的现金流量净额下降49.45%至人民币6.48亿元，占营业收入的9.9%，2021年第一季度为20.31%

或许通策医疗M&A确实可以整合两家公司的优势，但市场用脚投票:5月16日，通策医疗暴跌7.67%，而何任科技当天暴涨6.01%。

盈利能力方面，通策医疗有所下降2022年第一季度加权净资产收益率为5.62%，低于去年同期的7.37%，净利润率和毛利率分别为47%和29.07%，与上年同期大致持平但也反映出今年业绩不如预期，可能与浙江省外相关医院受疫情影响长期暂停就医，以及浙江省外拓展困难有关

截图自通策医疗季报

2021年年报显示，通策医疗超过89%的收入来自浙江省内业务，浙江省内业务的毛利率为46.86%，也远高于浙江省外业务的35.31%再看销售费用的压缩去年，通策医疗的销售费用为2472万元，占营收的0.89%，远低于口腔头部品牌瑞尔集团的5.2%

因此，伴随着省外业务的拓展，通策医疗可能面临更大的竞争压力，销售费用也将大幅增加。

R&D方面，通策医疗今年一季度R&D投资同比增长16.13%至1055万元，远低于6489万元的管理成本。

R&D表现较弱，今年第一季度R&D投资占营业收入的1.61%，2021年第一季度为1.44%，2020年第一季度为1.67%。

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